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▊核心观点
7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.2%，虽然比上月分别下降0.1、0.3和0.3个百分点，但我国经济总体产出仍在继续扩张。其中，黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需释放相对不足。本周，五大材总产量及表观消费均下滑，库存略有下滑，钢材整体价格继续回落。由于近期原材料价格跌幅小于成材，钢材利润持续下滑。247家钢厂盈利率6.49%，环比-8.66pct，已达2016年至今的最低值。当前钢铁行业利润下滑明显，未来行业盈利面扩大仍依托于行业自律控产。
▊钢铁行业一周点评
7月制造业PMI整体下滑，钢铁行业产需释放相对不足。
7月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.2%，虽然比上月分别下降0.1、0.3和0.3个百分点，但我国经济总体产出仍在继续扩张。其中制造业生产指数为50.1%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产小幅扩张；新订单指数为49.33%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落；原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为48.3%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回升；供应商配送时间指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月有所延长。整体来看，制造业生产扩张速度减慢，需求及库存均有所下滑。其中，黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需释放相对不足。
钢材利润下滑，钢厂停产检修持续。
6月下旬以来，钢材价格及利润持续下滑，钢厂停产检修增多。据Mysteel不完全统计，截至8月1日，国内28家钢厂发布检修信息。其中，包钢计划于8月1日对CSP冷轧轧机进行停产检修，预计检修15天，影响日均产量0.38万吨左右。本周，五大材产量为844.06万吨，较上周-31.42万吨，创年内第二大单周跌幅，仅次于春节期间。本轮检修主要受新旧国标切换影响，中旬开始价格快速回落导致钢厂盈利收窄或者亏损，钢厂主动减产增多；此外，钢贸商普遍面临较大出库压力、纷纷减缓提货消化库存促使钢厂控产控销。
钢材产需双降，盈利率再下滑。
本周，五大材总产量及表观消费均下滑，库存略有下滑，钢材整体价格继续回落。螺纹、热轧、中厚板、冷轧的价格较上周分别-10元/吨、-50元/吨、-30元/吨、-30元/吨。由于高炉开工率仍处于高位，原材料价格下降幅度低于成材。铁矿石方面，本期全球铁矿石发运量3019万吨，环比增108.9万吨，回升至年内均值水平。但是近两期全球发往中国比例低于去年同期水平，在6月底发运冲量结束后，整体矿石供应有所减弱。8月1日，普氏62%指数为102.30美元/吨，周环比+2.6美元/吨，年同比-7.25美元/吨。焦炭方面，本周焦炭本轮降价落地，幅度50-55元/吨。虽然降价一轮，焦企利润小幅收缩，不过原料端焦煤价格也有同步下调，焦企仍有小幅盈利，本周钢厂利润明显下滑，随着8月部分钢厂开始停产检修，且炼焦煤矿山产量缓慢恢复中，价格处于回调阶段，双焦仍有继续下跌的可能。由于近期原材料价格跌幅小于成材，钢材利润持续下滑。据我们模型测算，截至8月2日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的即期毛利分别较上周+4元/吨、-31元/吨、-14元/吨、-14元/吨。247家钢厂盈利率6.49%，环比-8.66pct，已达2016年至今的最低值。当前钢铁行业利润下滑明显，未来行业盈利面扩大仍依托于行业自律控产。
风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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证券研究报告名称：《7月制造业PMI整体下滑，钢铁行业产需释放相对不足》
对外发布时间：2024年8月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
王晓芳 SAC编号：S1440520090002
汪明宇 SAC编号：S1440524010004
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